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中国基金业“创新”快车道上的隐忧
2009年10月10日 01:56南方网 】 【打印共有评论0

相比两只已成立上市的分级基金,年内围绕建信优势动力两次提前封转开的炒作预期更成为机构所关注的重点。记者注意到,两次该基金折价率持续超过15%的天数分别为51天和58天,而每当连续折价的天数逼近基金契约所规定的天数时,必然会吸引一波套利资金的强势介入,将折价率收窄进15%以内,提前封转开失败。

这从建信优势动力二次面临封转开时的市场表现得以印证。在9月16日即将冲关倒数第二天下午尾盘两点以后,连续千手以上买单将该基金二级市场交易价格不断推高,但临近三点收盘先后有两笔大的卖单将该基金的交易价格打了下来,而该基金当天的折价率恰好为14.99%,收窄进15%的区间约0.01%,种种迹象表明应该是机构所为。

从成交量判断,也有明显的套利机构介入的痕迹,今年以来,建信优势动力在二级市场的多数交易日保持着一千多万的成交量,但9月14日以后的成交量突然放大,其中9月15日、9月16日两天的成交量连续突破1个亿,表明机构进场。

而随着9月16日收盘后正式宣告套利的失败,在最后一周集中介入的套利资金可能陷入被套的境地。WIND资讯统计显示,9月15日该基金二级市场盘中冲高0.725元成为短期的高点,节前最后一个交易日9月30日该基金二级市场收于0.658元。同时记者注意到该基金成交量再次萎缩到地量的水平,有可能被套的机构未能全身而退。

同样陷入上下两难局面的还有首只封闭式债基富国天丰。数据显示,9月30日,该基金二级市场收于1.018元,单位净值约为1.014元,溢价率仅约为0.39%,此前曾一度折价,而该基金近期的成交量基本维持在五六百万的地量水平,表明机构可能并未大肆参与其中。数据显示,该基金6月4日创出上市以来二级市场最高价约1.041元,从而该基金自上市以来最大涨幅约5.48%。

未来的创新,路在何方?

长盛基金负责产品设计相关人士在回忆长盛同庆设计时表示,当时公司借鉴了国外结构性基金产品和交易性基金产品的设计方法和理念,结合内地市场的需求和发展环境,融入诸如LOF运作模式和份额的自动分拆体系,从而设计出长盛同庆分级产品。

“其实在国外现在每月半开半闭式的封闭式基金已经成为常态,一些基金每个月都会有打开申购的固定日子。”任瞳向记者介绍,随着创业板的开通,未来衍生品品种的多样化,创新基金在投资标的上会有更加广阔的选择空间。

根据记者了解,随着创业板的推出,已有基金公司正在酝酿推出发行创新封闭式的创业板基金,该基金可能将不仅投资创业板,同时对于创业板有着近似属性的中小板也将保有一定的配置比例。同时,公司设想引入配基权概念,即持有人在持有这类基金达到一定时间后,会自动获得以一定优惠的价格认购该基金的新权利。

长城证券基金分析师阎红介绍,在发达国家的基金市场上,基金首发后,最常见的扩募手段就是发行优先认购基金权。由于美国封闭式基金通常是公司型的,其发行的配基权类似于普通股的配股权,即持有人以低于基金市价来认购新基金份额的权利。

同时,前述汇丰晋信产品设计部人士也表示,公司后续仍将会考虑推出创新型产品,作为合资基金公司会考虑借助外方股东的力量,借鉴外方股东在某一类产品上的经验改良后在国内市场推出。

“未来基金创新领域可能主要包括三个方面。”北京某基金公司主管设计的总监向记者表示,“首先是随着创业板、融资融券、股指期货的相继推出,基金的投资范围将较原有创新;其次是从基金的交易方式上会有所创新,例如上证所一直在快马加鞭地设计‘基金通交易系统’(其是由上证所开发的基金交易系统);而且从基金产品结构上也会逐渐创新,利用衍生品工具创新,盯住国际指数的基金产品将相继问世,同时实现多地挂牌。”

就此话题,德圣基金研究中心江赛春指出,过去内地基金的创新都是交易方式和结构设计上的创新,例如类救生艇式提前封转开的基金,其控制折价率的设计对投资者而言本身并没有实际的意义,未来基金创新可能发生质变应该在股指期货推出之后,因为正式的做空工具很可能会被应用到创新基金中,例如被分级模式所吸纳。

“下一阶段的创新可能主要会有三方面变化。”付强向记者总结,首先是集中于指数产品领域的创新,不算国投瑞银的分级指基,目前国内债券型指数基金、风格指数基金、行业指数基金等尚属于空白,其次是在ETF领域,国外目前包括的品种有杠杆型ETF、积极管理型ETF、反向型ETF等,预期在国内也会逐渐发展起来。同时还有包括商业元素上的创新,例如在美国流行的间歇性基金,会考虑每隔一段时间(或者每月、或者每季)将向投资者开放一次,同时从收费模式上看分为A、B、C三级收费,A为前端收费模式,B为后端收费模式,C为持续营销费。

就在记者行将截稿时,有消息传来几家规模排名在前十的基金公司已经制定了发行跨境ETF的相关方案,跟踪全球十大主流指数,外汇结算方式类似于现在的QDII基金,其采取的资金清算可能以美国通用的T+3时间为标准。

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作者: 张 桔   编辑: 缪汶
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