中国经济回暖的路径不明，能否可持续还需要时间考验。强行闯关的A股，已经到了“吹弹可破”的境地

钱太多了。

自去年11月中国实行适度宽松的货币政策以来，半年时间里，中国仅新增贷款就超过了6万亿元——这一数字，是去年全年的1.2倍，为10多年来信贷的最高水平。

剑指实体经济的充裕流动性，却扮演了股市的“救世主”。伴随着“天量放贷”，A股一路高歌猛进，从2008年10月28日上证指数创下的1664点新低，到2009年7月3日的3088点，中国A股上涨幅度超过了85%。

然而，风险正在集聚，通胀可能来袭，经济形势喜忧参半。在6月12日国际金融协会(IIF)2009春季会员会议上，银监会主席刘明康表示，应反思股市为何反弹得这么快。

颇不寻常的反弹

因预测股市下跌走红的财经评论员侯宁，这次却扑了个空。侯宁预测，从去年11月的1600多点以后会出现反弹行情，未来两年的顶部最多是2500点。然而A股仅在今年6月，就冲高至2800多点。

侯宁，非主流财经评论员，中国首届财经博客大会“最具预见性博客”得主，凤凰新媒体“2008年度最受关注的十大博客”得主。在2007年夏股市连创新高之时，侯宁逆主流之声高调唱空，并成功预测了市场将跌至1800点之下，被股民称为“空头司令”。

一时失手本也无可厚非，侯宁却为此差点摊了官司——一名股民读了侯宁预测收费博客看跌股市的文章后割肉出局，结果踏空了，一气之下将博客所属的知钱俱乐部告上了法庭，侯宁也受累于此事的舆论漩涡之中。

接受《中国新闻周刊》采访时，侯宁表示对于在过去两年刚刚受过“重伤”的A股市场，会上演这轮如此不屈不挠的执著反弹，的确超出他的预料。

其实，这样的反弹在经历了股灾后的每个国家都会出现，A股也不例外。记者采访的多位证券界人士表示，跌过头后必然有回调。2008年的大跌让包括公募、私募以及券商损失惨重，或割肉，或被套。强烈的自救心理下，他们就会成为市场活跃的主体。

这种期望值下，私募基金为主的“涨停板敢死队”再度活跃市场。私募基金往往掌握了大量的资金，以资金的优势来操盘，运作的对象，则主要是一些不起眼的中小盘股票。不管这些股票的业绩如何，一旦被私募基金介入，股价就会疯涨不停。其中，国信证券深圳泰然九路营业部、东吴证券杭州文晖路营业部与金元证券成都二环路营业部的席位，往往出现这样的异动。

反弹是正常的，但执著的“反转”却颇不寻常。如今年4月底至5月初股指从2400点上涨到2600点，当时市场人士从技术层面分析，趋势突破至2400点以上的动能在减慢，市场不会轻易突破至2600点以上。因为2600点的位置是一个非常强的阻力支撑区域。

但结果却是，从2400点反弹到2600这一关节的冲关过程中，沪指强行冲关上涨了200多点，在这期间，我国沪深两市的成交金额竟然超过了14万亿，即我国城乡居民储蓄存款余额，所消耗的能量已超越2007年最巅峰时刻的水平。

股指越过2600点关口，继续攀升至3000点，又有向3200点进发的趋势。股市的上扬莫非是受经济回暖的影响？

然而，有经济回暖指标意义的制造类股票，如格力空调、上海宝钢等等，却涨幅很小。去年11月至今年年初，带动股指上涨的，主要是稀有有色金属等资源类题材股。自3月以来，上证指数已经累计上涨了34.01%。而代表大盘蓝筹股的中证100成分股中，48只股票区间涨幅小于上证指数。直至今年6月银行类金融蓝筹股才开始上扬。

“这波不寻常的反弹是由流动性充裕甚至泛滥造成的，与人们对通胀的预期也有一定关系。” 花旗银行中国区前首席经济学家沈明高对《中国新闻周刊》表示，他认为，中国经济回暖的路径仍不明朗，股市上涨受经济回暖影响较小，因为目前企业的盈利水平还很低，无法支撑这样高的股价。

截至2009年4月8日，上市公司年报披露过半，有889家上市公司发布2008年报，整体业绩下滑大局已定。今年我国经济走势如何，要看二季度相关数据。

多少钱流入股市？

中国银行业正在上演改革开放以来银行信贷罕见的一页。自去年11月，实施适度宽松的货币政策后的200天左右，共新增贷款超过6万亿元。

1月份1.62万亿元、2月份1.07万亿元、3月份1.89万亿元，5月份5918亿元、6月份6645亿元。在银行多次刷新单月放贷纪录的同时，来自市场的疑问和困惑也在不断升级:信贷资金究竟有多少进入了实体经济，又有多少进入了资产市场？

在沈明高看来，由于中国十多年来从未有如此规模的放贷，其对资产价格的影响几乎没有现实的经验可以借鉴。不过记者采访的多位业界人士均表示，信贷流入股市的钱到底有多少无从查证，但这是难免的事情。而从时间点上看，天量放贷与股市以及楼市“小阳春”的出现是吻合的。