价格战两败俱伤令OPEC后悔莫及 减产协议或难再延期

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周三(3月8日)，油价创下自2016年夏季以来最大单日跌幅5%，WTI原油价格一度跌至50美元/桶下方，同时也抹去了自OPEC成员国11月达成减产协议以来的全部涨幅；OPEC为此深感恐慌。

突然之间，OPEC被市场推到完全陌生的领域，即新闻头条并未能够引发市场的抢购热，同时OPEC减产的履行也未能导致石油库存进一步减少；OPEC无路可循，只能向其最大的竞争对手美国页岩油商施压，以构成进一步威胁。

OPEC咎由自取

路透消息表示，沙特石油部长本周在剑桥能源周闭门会议上告诉美国顶级独立石油公司称，OPEC延长减产协议将难以抵消页岩油的不断增产和复苏。令沙特愤怒的原因相当简单：即沙特担负起OPEC减产大任，身体力行进行减产；然而由于油价意外再次下跌和美国页岩油商进一步增产，而这不仅将导致沙特产油商的石油收入进一步削减，同时也将令沙特永久放弃美国页岩油商所抢占的市场份额，尤其是二叠纪盘地一些产油商的盈亏平衡成本甚至低至30美元/桶。

如前所示，除去那些允许页岩油公司牟利的慷慨资本市场，甚至是那些相对较为容易获得融资的产油商等因素，近期石油产量进一步提升的最大驱动因素是技术进步，由此将进一步削减国内产油商的盈亏平衡成本。

不幸的是，沙特和OPEC其他成员国从未考虑过这两大非常关键的变量。因此，自2014年起，持续两年的全球石油价格战将许多页岩油商逼至绝境，随后，以沙特为首的OPEC成员国和非OPEC产油国俄罗斯与美国页岩油公司实现了休战；而现在这一短暂的平静休战期以页岩油公司的报复而再起波澜。

这一价格战最终以失败告终，而目前OPEC深受洗礼，这颇有“作茧自缚、咎由自取”的讽刺意味。

页岩油罪魁祸首？

自去年11月OPEC成员国达成减产协议以来，油价上涨导致页岩油商产量进一步飙升，美国页岩油商本周进一步概述了美国页岩油雄心勃勃的进一步增产计划。美国页岩油增产则将令沙特当头一棒：沙特能源部长法利赫(Khalid al-Falih)在剑桥能源周闭门会议上表示，美国页岩油生产商不应该靠OPEC减产来趁机“搭便车”，而是需要依靠经济逐渐好转的状况来真实获益。

一位出席会议的美国高管告诉路透社表示，OPEC将不会因页岩油增产而备受打击，美国和其他页岩油商净不会理所当然地认为OPEC将继续延长减产协议。

具有讽刺意味的是，页岩油增产并不意味着将成为“罪魁祸首”——因为最近几个月以来，对冲石油产量进一步提高显得更为重要；并且按目前的价格生产仍然有利可图：沙特竭力全力提高销售利润，并且实现阿美公司IPO计划；沙特不得不承认，2014年11月暂时未达成减产的决定是错误的，但对去年11月达成减产协议的贡献举足轻重。

更具讽刺意味的是，如果OPEC减产协议将不会继续延续6个月，油价仍将进一步下跌，因为去年达成的维也纳减产协议很快将被市场遗忘，几个月之前发生的沙特金融危机进一步导致沙特金融股一跌千丈，并押注里亚尔继续贬值的合约升至历史新高；而由于沙特石油产量远高于美国页岩油似乎事与愿违，油价仍将收复部分跌势。也许这也正意味着市场对阿美公司的估值远低于其实际市值。

沙特曾与对冲基金联手合作以学习和了解“投机”心态， 并且评估市场为何对OPEC减产缺乏信心；沙特敦促各大产油国交换市场意见，并且进一步评估页岩油增产的前景。

法利赫首先抨击了美国页岩油商放肆增产，随后表示1月和2月，全球石油库存下跌比其预期的要放缓很多，尽管石油市场基本面因减产而得以逐渐改善。法利赫并未提供进一步改善供求动态却加剧了库存累积的具体原因。

产油巨头两败俱伤

周三，美国原油库存飙升至历史新高，部分原因是页岩油进一步增产，油价重挫5%至历史低点；而周四，油价继续延续跌势。石油库存的进一步上升引发了市场对页岩油增产导致的供应过剩持续，以及巴西和加拿大的石油输出能够抵消各大产油国减产的担忧。

当然，这是毫无意义的，因为石油库存已经创几个周以来的新高。而更有可能的是，投机商开始进一步抛售创历史新高的多头头寸。

然而，美国能源署(EIA)预计美国石油产量将在2017年上涨33万桶/天，主要来自于页岩油， 但是一些分析师和产油商预计产油量将继续增加一倍以上。无论如何，油价将进一步大幅下跌，美国石油日产量将很快超出此前的历史高点950万桶/天至960万桶/天的区间范围内。

而就OPEC而言，目前除了恐慌，似乎别无选择。OPEC成员国将于5月25日的减产监督委员会上进一步讨论供应政策，并且预计将决定是否继续延长6个月的减产协议。如果油价进一步下跌，而页岩油进一步增产甚至将导致沙特的市场份额受到严重威胁，沙特将会发现自己正处于“两败俱伤”的局面，因此可能将使得减产面临破产的风险，同时回归至传统的旧版本，即“OPEC成员国各扫门前雪”。

在此次会议上，俄罗斯石油部长诺瓦克(Alexander Novak)、墨西哥能源副部长Aldo?Flores，伊拉克石油部长卢艾比(Jabaral Luaibi)和OPEC秘书长巴尔金多(Barkindo)表示截止当前，对OPEC成员国较高的减产遵循率喜闻乐见。